MSTR 实施了比特币战略，之后其股价有了显著上涨，上涨幅度约为 33 倍。而比特币的涨幅仅为 7 倍，MSTR 的涨幅远远高于比特币的涨幅。这种巨大的涨幅差异，吸引了投资者的强烈关注，让人们不禁想要探究，MSTR 到底具备怎样的特殊魅力？

MSTR的比特币投资起步

MSTR 起初是以现金盈余来对比特币进行投资。这是一种较为谨慎的初步探索举动，在当时可能并未引起过多的关注。因为在比特币投资领域的初期，许多公司都处于观望的态势。随着市场认知持续发展，MSTR 察觉到了比特币的潜力，接着便逐渐对投资策略做出了转变。在特定的地域以及行业环境里，这种转变使其在投资比特币方面与其他公司开始产生差距。

后来 MSTR 借助资本市场来筹集资金，接着用这些资金收购更多的比特币。这一变化让它与比特币的关联更为紧密。这种决策从表面上看较为激进，不过，在当时的市场氛围和趋势的作用下，也许这是一个有远见的举动，它的勇气和前瞻性也由此开始显现。

可转换债务与股票发行的关系

当可转换债务到期之时，如果比特币价格涨至行使价格，那么 MSTR 就必须发行股票。由于行使价格比较高，所以股东股份被稀释所产生的效果是有一定限度的。例如，在之前的某些债务到期的事件当中，数据显示股东权益并未受到显著的冲击。

当 MSTR 为了降低杠杆而开始增发股票以筹集资金去购买比特币的时候，此行为有其背后的逻辑。在特定的市场阶段，对于这一策略的调整，都是依据自身的财务状况以及比特币市场的走势来做出判断的。从公司财务的具体事例方面来讲，这些操作是相互关联且紧密衔接的精密布局。

比特币收益率概念的意义

MSTR 的创始人创造出了比特币收益率。这个概念是用来描述“持有的比特币/稀释后的每股权益”的年增长率的。对于投资者来说，这是一个全新的视角，能够帮助他们理解 MSTR 在比特币投资方面所取得的成果。比如，在过去的 4 年中，“持有的比特币/稀释后的每股权益”的年复合增长率大概为 25%，这就是所定义的比特币收益率。

2024 年比特币市场的发展态势很不错。比特币的收益率达到了 59.3%。这一数据显示，MSTR 在比特币投资领域的发展态势较为良好。该数据以及相关的概念，成为理解 MSTR 股票为何受热捧的重要因素。

股价对比特币资产价值的溢价

MSTR 的股价比其所持比特币资产的市场价值高出约 189%，而历史平均溢价为 61%。这种情况令人惊讶。伯恩斯坦认为这种溢价由三个方面导致，他通过对 MSTR 未来比特币持有量的增长进行折现，得出了当前的合理溢价。在具体的财务分析中，这种差价是公司投资价值与市场预期共同作用的结果，其中包含着复杂的计算以及对市场前景的预判。

这种溢价使 MSTR 拥有了独特的市场表现，能在其他类似公司中显现出来。从市场角度而言，这让 MSTR 与其他比特币相关投资品产生了显著的差异。

MSTR投资策略的灵活性

MSTR 希望借助长期资本市场工具，以类似永久资本的方式持有比特币的仓位。像长期无担保可转换债务就属于这样的工具。MSTR 会在股权和长期可转换债务之间进行主动的调整，利用杠杆效应来投资比特币，并且把杠杆比例控制在大约比特币净资产的 30%。这种在该策略下的灵活调整有着很大的优势，可以根据比特币价格的变动来进行相应的调整。

在多变的比特币市场中，这种灵活性就像一艘船，能够随时调整航向。当遭遇市场风浪时，它能够更好地掌控局势。这也就解释了为何 MSTR 在投资比特币方面能表现得很顺手。

股价溢价与交易风险

MSTR 的股价溢价有时比基本面要高，它的股价能是现货比特币 ETF 的 2 倍到 3 倍。这对投资者来说是有两面性的。投资者会被高回报率吸引，然而也得清楚其中的风险。要是你是投资者，面对这样的股票溢价，你会做出何种抉择？当我们看到这些数据和当前的状况时，不能只被高收益迷惑，要全面地去衡量风险。

投资者选择 MSTR 股票时，需深入了解其投资逻辑，需深入了解其财务状况，同时要对比特币市场的变幻莫测有所知晓，如此方能在复杂的金融投资游戏中做出明智的选择。