创业起始：逆袭的种子萌芽

2018 年处于加密寒冬，氛围萧瑟。这家公司做出了决策，很是大胆。在市场低迷的时候，他们逆势而行，抄底显卡。一下子就部署了超过 5 万张 GPU。当时的加密市场境况十分惨淡，很多人都不理解他们的做法。然而，在众人的质疑声中，他们慢慢发展起来，并且逐渐壮大，最终成为了北美最大的以太坊矿商。这次经历积累了硬件资源，同时也为未来的发展埋下了基因，且这个基因是核心的。

这次抄底行动让他们深入了解了硬件价格周期，知道了何时该入手，何时该出手。他们对集群化算力的理解与实践，为后续在 AI 算力领域打下了基础，这就如同一颗正在悄悄萌芽的、准备逆袭的种子。

技术优势：效率领先成焦点

公司自主研发的 GPU 集群架构十分引人注目。它宣称与公有云相比，速度快 35 倍，成本低 80%。这一显著优势迅速吸引了英伟达、微软等科技巨头的关注。在这个注重高效算力的时代，这样的技术无疑在困境中提供了帮助。

它在高端芯片上对专用硬件架构的利用情况令人感到惊叹，其利用率比公有云高很多，并且比英伟达的自研方案还要优秀。这种技术领先并非仅仅停留在口头上，而是经过了实践的检验。它让公司能够在 AI 算力赛道上迅速地站稳脚跟，同时也使公司成为了行业内的焦点。

客户合作：业绩飞升引关注

2023 年，AI 算力需求呈现出爆发式增长的态势。公司迎来了合作最为频繁的时期。公司与微软达成了一项重要合作，签订了 170 亿美元的长期租赁协议。该协议成为了 Azure 云的重要补充部分。这种情况使得公司的营收呈现出直线上升的发展趋势。同时，这也意味着公司在行业中的地位获得了巨头的认可。

之后达成了价值 13 亿美元的芯片租赁协议，借此能够优先获取尖端硬件。2025 年，与某公司签订了一份为期五年、金额 119 亿美元的大订单。这些合作数额巨大，让公司在短时间内完成了超 25 万张 GPU 的部署，业绩快速提升，引发了市场高度关注。

独特模式：杠杆扩张推利润

公司运用“借钱买算力、算力换收入”这种模式，此模式有其独特之处。通过租赁的手段来提升算力规模，同时将折旧成本予以延迟释放。在 2024 年，折旧是 8.63 亿美元，却让当年的营收达到了 19 亿美元，营业利润为 4.51 亿美元。

这种模式有两面性，就像一把双刃剑。一方面，短期内它能提升账面利润，让公司实现快速扩张；另一方面，它会积累债务。但在当时的情形下，这种模式确实让公司在行业中很突出，进而获得了更多发展机遇。

运营隐忧：过度依赖缺议价

公司发展态势良好，不过过度依赖头部客户所带来的问题逐渐显现。2024 年，微软贡献了大量收入。在合作中存在一些紧张情况。微软一方面需依靠公司填补算力缺口，另一方面在扶持自家 AI 模型，这使公司议价能力受限。

80 亿美元的债务以及 150 亿美元的租赁承诺，仿佛是悬于头顶的一把剑。若市场出现波动，或是客户合作方面产生问题，公司便有可能承受极大的财务压力。所以，如何摆脱这种过度依赖的情形，提升自身的议价能力，是公司亟待解决的问题。

行业挑战：群雄逐鹿待突围

AI 算力市场的竞争愈发激烈。公有云的巨头 AWS 以及谷歌云，凭借自主研发芯片以降低成本，同时加快了对 AI 算力的布局。AWS 的芯片和谷歌的 TPU 均展现出了极为强劲的实力。

新兴的算力服务商，例如 Vast.ai，正在逐步侵蚀细分市场。在这种竞争状况之下，公司的集群优势能否一直保持，这是一个疑问。未来若要突破重围，就必须在技术创新方面付出努力，必须拓展客户，并且必须保持财务健康。

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